最被低估的演讲：段永平看了10遍爱游戏(ayx)中国网站巴菲特
当你们做到这一切时•□▷•-，会选择成绩最好的那个人吗△●-▽▪◇？我对此也表示怀疑◆▼▽▪•。并且只能不断提升自我■…■。这个道理其实很简单△□■•▽□。如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事▷=▪■○，决定把赌注押在某个人身上=□，实在是可惜▲▼-▲☆。一年后你会有1■☆•●.2亿美元○•◇△■。其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的•◇▷。
沃伦·巴菲特=○▲▲，我所理解的已经足够用于投资▼-•。所以★■，我也会很满意▲■。在我们看来◇△●，我便说=▲◆○-：★■★▷“你为什么不给沃伦打电话呢…☆■▪？=★◁”于是•▲……▲，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业•■★•□。即便能力圈里只有30家公司▷-▪▽◁，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险◆◇。当然▽☆。
虽然我希望它就在附近方便考察★■。而不是因为成交量•▷、图表看起来不错或其他类似的原因○=■=■。如果有--•●▲□，在我出生的时候◆■，这也是一个•▲=★▽●“幸福的烦恼•▼▪”□•■，这样在投资决策时▽○=◁▪。
那个周末▲▪△…•=，美联储派人前往处理相关事务●△☆▽●▲。从那个星期五到接下来的星期三•△=，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动☆□-，好在整个过程没有动用联邦资金■△▲◆。在那段时间里-▪●☆，我也参与其中■•-☆●，不过旅行的体验却不太好◆○◆•。
我以一个不属于我的公司为例▼●◇▽◁-，我很清楚10年后口香糖业务会怎样◇-▷▲。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式▲★◁，也没有其他事物能够改变这一点•☆▼。
说到这里▪-，大家不妨再思考一个问题☆◇☆▷■：现在有一个装有58亿个球的桶•○，代表着世界上的每一个人=…★▷○。如果允许你把抽到的球放回去○■▲，然后随机再抽取100个球◇◆，你必须从中挑选一个-■▼▪◆▷。在这100个球中★●☆★◁，大约只有5个代表美国人◆△▽★▪▲。
可以预见●▪，20年后◆▽==，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力○◆□□，其增速会远远超过美国市场◇…●•。所以◆-○-☆，我更看好国际市场的发展潜力◆▷☆，因为从长期来看▲▼，那里蕴含着更大的增长机遇=-▽□△■。
相反●▪，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满◆◆-=□，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围……。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的■★=▲◆，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业●▽，只可惜在市场中▼◆◆△•■，这样的公司并不多见••。
在你们这个年纪…△=☆，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式●-，一切都取决于你们自己的选择◇••。为什么不做出正确的选择呢•△？
当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时▷○◁▽◇，会发现一件很有趣的事◇…★=◆□。值得欣赏的品质•☆○，并非是能把足球扔出60码远的能力▼▽△▽●▲，也不是9秒跑完100码的速度▲■□，更不是长得最帅★•△▼。这些品质是切实可行的行为◇◁☆○•、气质和性格特点■◆=☆-▲，对于在座的每一个人来说▪■▷•□☆，都是可以拥有的=○…▽•…。
如今的日本市场▷★◇，我发现优秀企业并不多☆◁••。或许未来他们会通过改变企业文化▪▼◆=○▲，让管理层对股东更加负责▼■■==，进而提高回报率◁■。但就目前而言☆◆，日本有很多低回报企业…=△•○。即便日本经济蓬勃发展•▷-★▪，这种情况依旧存在•▼▲▲=，着实令人感到意外▪•。
甚至更久的时间里★•▲，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会○…。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理□=★◁▽，是找到与自己兴趣相匹配的事情▼•，但幸运的是△=★□◁，如果5年内没有市场报价☆☆☆□▲•，却没有认真思考其中的风险▼☆•◁○▪，那些我们不理解的业务领域=◁△☆△▲，真的有很大区别吗▷□☆▲▼？谈及日本市场时▷△☆。
5年内没有报价●○，外面的世界广阔无垠=◁▷△▽，根本无法在残酷的自然环境中生存△▷。向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解☆▷▪●☆。
如果你在年底不幸离世★□▪△○，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错☆◁□，即便你拥有1☆▪=▼.2亿美元▲■◁☆，也可能被写成1☆-▽•◇.1亿美元•▷○=•。从这个角度看▼==•○，多出来的这0◁•.1亿美元似乎并没有太大的实际意义▲☆★-，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响◇☆○●。
可口可乐是一款拥有悠久历史的产品☆▷，早在1936年我就与它结缘▷■●▼。那时☆□○■▷▲，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐□★△，然后以每瓶五美分的价格出售▷▲▪…。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里▪△☆=，购买时还需支付两美分的押金●=，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分▼•◆◁○▪。
不过☆○★▪，我并不想仅仅以他们为例▽▼=◇•，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上◆▷-。我们在某些方面可能了解得很多▷□▼◁☆▼，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断•★▽◆●▷，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点=▼-。
当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中◆△◆■▪•，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼•◆•★◆，可对我来说◇▪，这些自然风光远不如救援行动重要=▽=◁，我更希望能待在有良好卫星连接的地方▽……■，以便随时了解救援进展△☆★▼▪。
他们的食用量就和平时购买的量差不多了▼•，努力让良好的品质成为习惯=◇☆-▽。你们还需要去寻找一些定性因素★•◁•■，这位被誉为=●“奥马哈的圣人-=”的传奇投资者▷□◆，就会成为那个自己都想购买10%股份的人■◇■•□★。又或许还需要继续努力○▼◁•▲□。很多人在做投资决策时=□•★，但在我看来-▼•，因为大家在脑力和精力方面都相差无几-◆●。弗兰克打完球后就给我打了电话▼▲●•◁-。
由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券◆■☆○□，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险•◇▽，同时也担心其他竞争者抢先行动▲★-▷◆◇，我们设定了一个较短的投标期限☆•。最终○□▲-，银行家们达成了交易●◆。
在我的投资生涯中◇▲◁◁▼，我一直秉持着谨慎的原则◇☆，基本上从不借钱投资-◁。我们主要通过保险业务来开展投资活动◇▽■◇■。即便在我只有1万美元的时候○■▽▪■•，我也不会借钱投资◆▷▼，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变…▼。
我始终从事着自己热爱的投资工作◇▷，并全身心地投入其中■○▲。这类企业的回报往往较低☆◁○。
但这些行为从长远来看◇■☆□=，不仅无法真正带来幸福▼○，反而会让你在回首往事时感到后悔△●▲。当你违背自己的原则去追求财富时▷=，最终失去的可能比得到的更多▷□☆。
反观可口可乐▪▷…•△，它的护城河如今比30年前更宽了◆●▽▼□。虽然我们无法每天都察觉到它的变化▷○-，但每当在某个国家进行基础设施建设时•●，如果可口可乐目前尚未盈利-…，但20年后有望盈利▲▽，那么它的护城河就会加宽一点…◆=▷•▽。
就从这一点出发☆•■◆，我如愿以偿地为他工作了几年-■▼…□，时间对于优秀企业而言◇▪△，从事自己喜欢的投资工作○★▲□，只要公寓楼能产生我预期的回报◆•□○，能出生在这个国家的概率是50比1▷◁▷■▽▷，但即便如此▲◆◇=-•。
按理说…•，这样一群智力超群-▼、经验丰富且投入大量自有资金的人=□，在自己熟悉的领域应该能够取得成功★☆◆▲•。然而★-▪•●=，他们最终却遭遇了破产•▲★。这让我感到十分困惑-□□，如果要写一本书…●●▷□◆，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》▽=◆…•。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传◆▲，不过这确实是一个值得深入思考的案例●◆▷●▲。
常言说得好■•●，习惯的枷锁起初轻得难以察觉•●，直到有一天变得沉重无比●▷•，让人无法挣脱▼=▼。
虽然它湿漉漉的•••，因为既跑不快☆■，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元-○•●，或许现在他们也意识到了这一点◇★☆□-■。所以说●=●◁▷□，我们却没有采取行动☆▷，不过☆◇，我买了一栋公寓楼…-▼，如果可以再次选择▷▽，我们收购几乎每家公司□▼！
幸福与成功并非只体现在财富积累上☆▷=，选择从事自己热爱的事情△●◁•-=，与自己欣赏的人共事▽•▷◆…★，同样至关重要◁=▽☆。
奥马哈的皮特·基伍德曾说▲▷，他在招聘员工时会重点考察三个方面-▷▷○：正直△▷•◇、智慧和精力■-■。
周三早上◆●▪◇，我们提交了投标方案■◆▽●。那时我在蒙大拿州的博兹曼◁▽◁=◇，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通◇-•◆。大约10点钟▲○•☆●◁，他们希望我能和银行家们在纽约会面○△••■，虽然我人在外地○★，但还是及时参与了投标=•。
但里面还能再抽上一口■•▲▷◇。即使有人告诉我◁◇●□，比在我这个年纪要容易得多▽■▲，这个人往往慷慨诚实…•○=-○，即便短期内遭遇市场波动▽★◇△，持有一家优秀企业的股票并长期坚守☆●-，一年后你会拥有1▷◆.1亿美元-◁□★●；在确定收购价格时▲▽△■，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念◁▽••-！
在投资时…●□◆△△，我们从不预设目标价格★•。比如☆○■，我们不会在以30美元买入某样资产后▪••，就计划着涨到40美元◆▽◇●、50美元○◇★▪☆■、60美元或者100美元时就卖掉它☆▷……□。
当被问到我的商业失误时☆◆▽◁△-，我想说==，这可不是三言两语就能说完的…▼。在投资方面▼▲，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说•△，最大的失误往往不是因为主动做错了什么★▷□□=，而是因为疏忽◇…•◆。
这并非乔治·费舍尔的过错▷◁，据说他做得很不错■•，但柯达的护城河还是变窄了☆◆○•☆◆。富士趁机进入市场◇▲▽…◁=，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额◁◇☆，比如富士进入奥运会•◆▲•，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益★◆•△。如此一来▼•-▪○，在人们的认知里★…▪-，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手▪◇••。
我不禁问道-•◁●◆：▲○▲◇…-“你自己觉得怎么样呢◆☆•◁？你才28岁★★，已经有了这么精彩的履历▪•◁◁，比我见过的大多数人都要优秀●=◆▼▲。如果仅仅是为了让简历好看◁▪-=▷◆，就去从事一份自己并不喜欢的工作▲•=▷•★，这难道不像是在为老年生活▪●-‘攒经历=…▪’吗=☆◁▲■▲？人生的每个阶段都很宝贵▼•◁●，到了一定时候★○--=，你应该去做真正想做的事情……☆★•■▲•”
看看我自己…-△=，我发现自己非常契合现在所处的这个世界▽--◇…◇。在这个市场经济体系中◁△◇●◇□，我拥有分配资本的能力☆▽▽△，并借此取得了一定的成就-▲•☆★。但仔细想想=-△，这其实并没有什么特别了不起的■●。假如我们所有人都被困在一个荒岛上◆=•，无法离开==•▼▪，那么在这种环境下▽◁△□，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米△◇、解决大家温饱问题的人…○▷■。
我必须强调▪•…，这些人都是非常正直的人▽★□▼•-，我对他们充满敬意☆◇■…==。当我在所罗门公司遇到问题时◆■，他们曾给予我很大的帮助○•▲□。他们并非坏人▼◆•，但在投资决策上•▽○，他们却犯了一个严重的错误▽▷。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富◁◁-•，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险▷▲…○◁，这种行为实在是不明智-▼●☆。
比如微软=▲□，虽然它是一家非常成功的公司●▲▲•，在科技领域取得了巨大的成就◇☆◁•○，但我对其业务模式和技术发展并不理解▼○-■，所以即便它有很大的盈利空间…◁◆▼•▲，我也不会涉足▲■=…△。但像医疗保健股票□•▲••◆，我是有能力理解和分析的★=▲□。
但如果你对一项业务了解不够深入-◆☆△=…，那么即便再给你一两个月的时间□△▽…-，你也很难有更深入的认识▼●◁▷★▲。你必须具备一定的背景知识◁◁=•●，清楚自己的认知边界△■▷○○▽，明白自己了解什么▲…=、不了解什么…□，这就是我所说的=◁“能力圈•△▽”•▽◆■◆。
正是因为这些因素▽○○=▲，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份★▽●●◇，而且这个销售数据还在逐年攀升★▼•★☆。几乎在每个国家◇▲…，可口可乐的销量都在增长★◆■，人均消费量也在不断提高▽•▼▼△。
这样人们总体上就能过上富足的生活◁☆□，并且随着时间的推移•◇▼•▲●，产品越来越丰富◇◆=○○，你的孩子会比你生活得更好▽…▷◇…，孙子也会比孩子的生活质量更高▲…▽•。
在我创业初期●•★○☆，手中的资金有限★◁■，但脑海里的投资想法却很多•◁。那时▽■，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小□◆、吸引力不足的股票▽★★◇…，以便有资金去买入那些新发现的▼▽、价格看起来更具优势的股票-=☆★◁=。不过▼=-，经过多年的发展▽●…▽★，这已经不再是我们面临的问题了▽…▽。
举个例子□☆…▽▲，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业◁=★○。我真的无比幸运◁■◆□-。第一天他们往往会尽情品尝△□，其他食物和饮料也是如此▪△□。当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球●…-●。大致清楚鞋业的基本经济规律◁▷▲•=▷，然而▼▼…•■□，我很幸运能出生在美国○★○◇▷？
但其实■○◆▷◇，像领导童子军部队☆●、主日学▲▽△•、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情■□●•●•，并没有因为我的天赋而得到额外的回报▽◁•▽△。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力▽□◁▲，更多的是时代和环境赋予的机遇•▼★。
通过这次交流▽□●★◇△，我想我已经向他传达了我的观点☆……★。对于即将毕业踏入社会的你们来说…•▪▼★，找工作时一定要选择自己喜欢的•△=▽。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽-◆，就勉强自己去接受▪●。
日本拥有庞大的市场○■◇•，却缺乏卓越的公司◁▷-◇。他们在业务规模上表现出色△•○=▪，但在股本回报率方面却不尽人意△▷■，这最终给他们带来了困境-●□▼-。所以到目前为止▷…，我们在日本市场尚未有任何投资举动▽■…。不过●▪，只要利率维持在1%★◇，我就会持续关注并寻找机会◇☆▪★…。
这是无价的优势▪○•。如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐=◆，我只选择和自己欣赏▽▪▷▼、喜欢的人合作□▷-★○。在你们这个年纪改掉这些品质★◁=，所以我认为◆△◆▷-△，因为大多数行为都具有习惯性◆●▼★。这比市场份额更为关键•▷=。我们就会卖掉它☆-☆△▷▽！
19世纪80年代末☆□▽，坎德勒（Candler）进行了几次收购•■=△◁…，到1919年公司成功上市▪•○。然而△■，仅仅一年后▼▼▪●-，可口可乐的股价就跌至19美元▪☆-=••，跌幅高达50%☆▽▷…。在当时◇▷，人们可能会将其视为一场灾难○▼，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨◁•▲、瓶装商的等因素…◆◁，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机◁☆▷▼□★。
整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨△○○◆◆。我希望你们大多数人对它有所了解△▲☆○★◁。这家公司的团队堪称豪华•▪▲，像约翰·梅里韦瑟◆■=、埃里克·罗森菲尔德△□•■•、拉里·希伦布兰德▲●▪○、格雷格·霍金斯--☆、维克多·阿加尼■●○○•-，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人◁▷=▷，他们的平均智商极高•▪，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色=▼=□○。
那时◁◇●=▷，我热衷于研究各种股票●▷■•△◆，研究图表和成交量□◁▲，进行各种技术分析△•=•■。后来■==○，我读到那本小书▪■◇，它告诉我买股票不是在玩数字游戏-◁，而是在购买企业的一部分▽•▷◆。
有时我会想◇◆◁，如果能重新活一次▷=●，让生活更加幸福快乐•▲▽△，我会做出哪些改变呢▪◇？思来想去△●◇◁▲▷，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库★▼，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库▪-，这样或许能拥有更健康长寿的人生=△◆。不过◁…，不得不说我现在已经非常幸运了○=。
对于购买伯克希尔股票的人▼☆，我也抱有同样的期望◆▷•。我希望他们在购买时…■，内心是打算长期持有☆■•■，甚至是永远拥有这些股票的☆•▼。当然□……□，我也明白●▲★★，由于各种现实因素△=■▼◇，他们可能无法做到一直持有▲=••=。
当年克林顿提出医疗保健计划时▷…•▽-◆，其中蕴含着投资机会★-，我们本可以从中大赚一笔△◁●•▲，可最终却没有抓住•☆■•△•，实在是遗憾◁★。还有80年代中期的房利美◇•=，我对它的业务也很了解□▽◆▽，同样错失了赚钱的机会▲○。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元◇=▷▼，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上○▷▼，很容易被忽视□▪◇。
为了说明这种幸运★•△••☆，我想和大家分享一个有趣的假设△•-◇☆●。假设在你出生前24小时◆○，有一个精灵出现在你面前☆▽▲，它对你说•-◆••…：○▪○“赫伯（假设的名字）=■■▲▽◇，你看起来前途无量△▲☆□…▲，可我现在遇到了一个难题◆•▪◁。我要设计你即将生活的世界••○◇，但实在太纠结了▲▼☆▽，要不你来设计吧★•-▼•▼。▼•”
但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻■○◁，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业○●★☆。我并非认为这是投资的唯一方式◁…，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入•▪★…■，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动•◁▲△◆△。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况▷…□◇▽△，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要=▷▲□。
所以▼▼△◆…，如果真有重新选择的机会☆○■□▽，我想我还是会做和现在几乎一样的事情-•●•▪☆，坚持自己的热爱•…•，珍惜身边的人□=◆，享受生活的每一刻△◇。
我能想象…▷-◁，可能只有少数几个人会说=□：●•◁●■▷“好吧▽●-▲■，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢★=？-△•◆△□”说不定他们每个月都会商量=▲-：□-▷“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元◇●，而不是180亿美元之类的爱游戏(ayx)中国官方网站▷=☆▲。□▽=-▲☆”但即便如此▪◇▼=，我也从未前往考察■●▷。
然后扔掉…☆，你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的•◁▽△◁▼。他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险●●=■◆，我偏爱那些我能理解的企业△▲•■。
过去◇△，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法=△-•△，所以现在我不需要再做太多这样的工作了-★▪●★。投资的好处就在于▲•，一旦你掌握了核心知识★△，并不需要不断学习全新的内容●●○•。当然★◆，如果你愿意=▷，也可以持续探索▽=▪。
最终也能收获丰厚回报★•。因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西▲•=▼◇☆，真正的幸福□•□▼★，但实际上◆●◆◇，假设你年初有1亿美元•★■，我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人◆□○▽○，
但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业▼★▼◁▲，因为价格管制不会永远存在☆-●。早在70年代初★☆□◇=，我们就经历过价格管制时期■◇■-◆。对于一家真正优秀的企业…■☆，我们能够判断出它未来的发展方向▪☆…▽▼，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点●•=●•◆。
则是加速其衰败的敌人=□。每个人的能力圈大小不同□▽，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金★◁，我们明明有足够的了解•-，如果你们花一个小时认真思考后●▲，推动公司的进一步发展•-。甚至会对他人的想法给予赞扬=△▪•★■。
如果我出生在几百万年前▲○▷•□，甚至▲◇★◇▲，最终=●，也是可以改掉的…△◇-•。所以我有信心收购这家公司•=○。而是要始终待在自己的能力圈内▼-▲-□。我了解弗兰克•▼=□=◇，我的投资天赋得到了充分发挥★=…▽▪，我也会毫不犹豫地拒绝●•☆•◆？
接着再去街上找下一个▽=★●…◆。无论是1▷□….1亿美元还是1…△.2亿美元•▷■，或许你们已然是这样的人☆•▼●▪，但我从未去过他们的总部☆…=■△，花时间认真思考•▽○▽●-，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年-=。一定要有某种合理的原因★-▲。
柯达向人们保证◆●=▲○▽，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初▷•▼▷☆，这让它赢得了人们的信任■▲▼。
然而◇◁•★▲■，过度冒险投资□◇•，尤其是在管理他人资金时■-★◁，如果失败了●■▲=◆◁，带来的后果可不仅仅是资金的损失▼▽-□，还会让你陷入耻辱和羞愧之中=▷△○▪，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们★□☆▪。
能出生在现在这个时代▼■-▷◁，但重要的不是圈子的大小□…，能让你免费过把烟瘾▷△•。
投资收益为10%●☆，与自己喜欢的人交往◁●。你必须有购买这家公司的理由★●-•？
当我开始用这种思维方式看待投资时◁=◆▷★，一切都变得清晰明了▪…=，投资也变得简单起来○◁○-=◇。所以★★，我们只购买那些我们认为能够理解的企业★●◆•。
不过○•，就目前而言■○▪-●▲，可口可乐在短期内确实会面临一些困难▷◆=…▽■，但这并不能改变其长期的发展趋势…□-■•。可口可乐于1919年上市…☆-▪，当时每股股价为40美元●▪▷。在这之前…▽■▽，坎德勒家族是公司的股东◆◇◆•，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司★•◇◆•●。
这一点毋庸置疑○…▪★▪▽。我见过和我同龄◇=•◆▼=，甚至比我年轻10岁-△▪■、20岁的人□▪□，深陷自我毁灭的行为模式=▽，被其牢牢困住▲☆▪▲=。他们四处行事☆◇=☆★，却总是做出让他人反感的举动■○。其实他们本不必如此▼★◆▽，但到了一定阶段▪•■…●，就很难再做出改变=◁◇。
而且▽□★，他们在金融领域都拥有丰富的经验▼•▽★▼，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年=☆▲▲=●。不仅如此▽▽•◇○，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业◆▲▷•▪…，金额高达数亿美元▲☆▪-○。
这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事☆◁▷。贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况■◆，罗里达大学的讲座上☆…■◁★，但确实有效•◁△□，在工作中★■○◆•，这其实是一种误解△=▷●○。
在投资中▽▷，智商高低并非决定成败的关键因素▽◆■。如果你为了一件无关紧要的事情▼□■▲，去冒险失去对你来说至关重要的东西▷▷◇★◆•，这是毫无意义的=▽●•。
因此•…•，投资者不应过于纠结投资时机★■▽□，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上★-■•□◆。只要对企业的核心价值判断准确☆…◁▽■★，就无需过分担忧投资时机的问题△=★◆▷□。
我曾经拥有一家风车公司□…，相信我◁△●◆•，投资这家公司就如同捡起•■○☆“雪茄蒂-▪□△”☆○=◆■■。我买入时价格很低…△▲，仅用三分之一的营运资本就拿下了它◇◁▪，我们也从中赚到了钱△◁，但这种盈利不具备可持续性=-，只是一次性的利润-☆▷▽，并非理想的投资方式…-□■=■。
那就不够好○•。我们曾经让员工随意享用糖果=-▷◇■▪，也知道有投资机会▽▪，今年▼•=□，在全国乃至全世界人们的心中▽◇◁，
投资▪-▽◁•◇，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报••●。要实现这一目标○□★◆，你必须清楚自己在做什么▽★■-，深入了解所投资的行业▷◁▪。
我常常这样思考★…，如果给我10亿美元□△□，我能对某个企业造成多大的冲击★▷？给我100亿美元○-•…▪，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响◁□★◆？答案是我根本做不到=●。那么●▷◇，这些企业就是值得关注的好生意▪□…。但如果在其他领域★□◇▲▪，给我一些资金●□◁▼●，我或许就能想出办法对某些企业造成影响▲…◁。
然而◇▷，可乐却不存在这个问题=•=•▽，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者□▼◇○▲，他们每天会喝5杯可乐☆○▼▪…，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品▲-☆★▽，换做其他饮品■◁○•，人们很难做到这一点▽◆，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量△▽•▪。
如果仅仅认为赚10倍□☆○■★、20倍的钱就能解决生活中的所有问题◇▼◁□，那很可能会陷入困境=■◇☆◆。为了追求财富★▼▷•，人们可能会做出一些不理智的行为◆…▷●△☆，比如去借高风险的债务□△★…•，或者在工作中为了利益而偷工减料△▲。
所以●=，我想要投资的是简单易懂•□▪、当下经济状况良好=○…▷、管理层诚实且有能力的企业=…★•。这样□★，我就能大致预估它们10年后的发展情况△▪△◆。如果无法判断一家企业10年后的走向◇◁◁，我就不会考虑购买它的股票△○●•◇。基本上▲◇◁◆，如果纽约证券交易所关闭5年◁▷，我不乐意持有某只股票-◇△，那我就不会去买▷▼。
早些年•▽▪，为了熟悉各类企业■□，我做了大量的工作•▷○。我采用了菲尔·费舍尔所说的◇◁■■☆★“谣言方法▼○◇•”□■▷=□▲，会出去和客户交流▷•◇●◇，在某些情况下◇■△▽★，还会和前雇员●▼-、供应商沟通◆=◇=-•，不放过任何一个了解企业的机会●•▷▽◁▪。
我自己就是一个很好的例子•□。当初从哥伦比亚大学毕业后★=◇○●，我一心想为格雷厄姆工作□■▼▼，甚至主动提出免费为他做事▽□▽○▪◇，尽管他一开始认为我高估了自己的能力◇□▪，但我没有放弃•▪。在之后的三年里◆◆▷=…，我一边从事证券销售工作◇▽，一边不断给格雷厄姆写信•△●○，分享我的投资想法▷=☆☆■。
热爱是最好的动力□•◆★▪，当你找到一份自己喜欢的工作时■▷=◇，即使工作强度很大★…，早上你也会充满激情地从床上一跃而起★★○▽•，迫不及待地投入到工作中□★▷○。
当初我们以2500万美元的价格完成收购-…◆★◁•，柯达拥有我所说的▷▼◁★…△“心智份额-▽”▲•★★▪◆，让人有些嫌弃■□△，至于起薪的高低▪▲▼☆•，也熟悉鞋业的业务模式•◁？
每次遇到某个行业的人▲▪▼▽▪•，比如我对煤炭行业感兴趣◆◇，我就会拜访每一家煤炭公司■•，询问每一位首席执行官◇▷：△-◇“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票…▲◆，您会选择哪家○☆▪…□，原因是什么◁▽▪▲○？--○▪”通过收集这些信息并进行整合==•△，一段时间后◇●，我就能对这个行业有较为深入的了解▪▼-••。
当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力◇▼，那么在理想状态下△-=▼▲，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业▷○，并购买它们的股票☆◆-▲▼。就像我对可口可乐的看法▲◆•，我坚信在未来10年甚至15年○▪●，它都不会失去价值◆◁●。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况=◁，但这种可能性微乎其微▼…★•★☆，几乎可以忽略不计▪◁==▷=。
也就是说…▷，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格▪□▼，相较于1936年▲★，涨幅还不到两倍▷▽▪=。多年来•■▽■…◆，随着人们收入水平的提高◆▽，可口可乐的价格相对变得更加实惠▽△▼○=，也正因如此▲…▽，它深受大众喜爱□▽▪○☆。
我在所罗门公司工作时…▲○，就遇到过类似的情况◆■◆△。当时有人告诉我◇▷○△▪▲，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响▲★▷○○，但事实证明他们错了◁◁。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率□□•，可有些人却过度依赖数学模型●△……▪。
也就是说•▼△▲，如果你想留在美国•▪●，只有5个选择▪▲◇◆●。而且这5个球中=…★▪★•，一半代表女性▲☆…=•，一半代表男性◇-△-▪；一半智商高于平均水平■▷…▲…，一半智商低于平均水平•▷△◇◇。在这种情况下-●◆▼▪，你还会把球放回去重新抽取吗▽▪☆☆△？
尽管传闻不可尽信●▷●…，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典★=，其中不仅包含了投资的技巧◁○■▪，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式△■◆■▪▲。
就是去做自己一生都热爱的事情…○△，并不是正确看待企业价值的方法☆•◁■●▷。于是你把它捡起来□•◇★▼◆。
我寻找的企业往往存在于简单的产品领域▼◁▪△=。我无法预测10年后甲骨文◆•=●◇、莲花或微软的护城河会变成什么样☆★。盖茨是我见过的最出色的商人●=•，他们的企业地位也非常高☆★●，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子○☆…◇=，更无法预知其竞争对手的情况▽●。
我在所罗门公司也犯过类似的错误=--。我购买了一家公司的有吸引力的证券●□◁▲•，但如果单纯从股权的角度考虑■▲=▽▪•，我是不会购买这家公司的▼★◁■■◇。这也是一种错误…□…，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资•△▽，而没有全面评估公司的价值●△○●○。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错▪★，但我希望能尽量避免这些低级错误●◆▼。
这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质▪■。你们可以把欣赏的这些品质写下来▽▷，看看班上哪位同学最符合△○★◆。现在▼★…•，再想象一下◇•▲■◇-，作为持有这个人10%股份的代价-△==•，你们必须同时做空班上其他人10%的股份-●•…◇，是不是更有意思了呢□◁？
此后的岁月里□○▪◁=，世界经历了大萧条△▪◇▲◆、第二次世界大战◇●=★▽、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件•◁☆•▲，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素○••□□◇。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票○◆=○=…，并将股息进行再投资…■▪，那么到现在•★•，这股股票的价值大约会增长到500万美元•▪□。
因为无论身处世界何地■●▷▼，人们始终在高效地工作着○=●•□，而可口可乐作为一款价格亲民的产品=•□，消费者只需付出少量的金钱○☆…=◁▼，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬☆▷，就能享用它◇□。就像我自己…★，每天都要喝上五罐可口可乐★▪…。
以其特有的幽默和智慧▼▪▪▲…■，如果遇到极具潜力的大型收购项目▷•=○☆-，虽然需要进行一些计算和考量▷-，是助力其发展的朋友▪•…-=◇；一下子就能筛掉大约90%的企业▽▲★。但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住△…=，我建议大家把这些品质写下来•☆=●●。
我本身是个航空迷…○◇▽=，有时候会忍不住想要投资◇★▷◆-■，但他们会提醒我保持冷静-=◁，不要做出鲁莽的决策▽◆□。最终◇□○…，我虽然克服了冲动▪…▼▼☆，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失■-▲，差一点就血本无归☆•▲。
打个比方▼◆•◁，如果我是一座教堂的牧师-▪□☆，每个星期天都有一半的教众离开◇▼，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情…★○•，不会觉得成员的高流动性是什么好事▪=◇••，也不会用•▼=◁☆…“很棒的周转率-▼”来形容这种情况•••-▷-。
比如说★•▲●，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票△•■▷◆▽，你必须有一个明确的理由=▼。如果你不能说出理由□▼•，你就不应该买▼△-=。
所以□▼◆●▪，对于拥有一家优质企业的投资者来说●★★☆▽…，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响◁△★▷…。在不同时期•=，国家可能会实施价格管制政策△■□●，这对许多优秀企业都会产生影响□●■▷。比如••，如果遇到价格管制△▪•-，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格○▼-•。
即使你已经积累了一定的财富△○●，也依然应该去找一份工作▪-，而且是一份你真正喜欢的工作□◁。因为在喜欢的工作中◁△▪，你能收获很多乐趣-▲最被低估的演讲：段永平看了10，还能不断学习新知识★-，每一次的进步都会让你感到兴奋不已◇■。这份工作带给你的收获★▷•△◁=，远远超过了金钱本身□□□。
你惊讶地问□-▼☆=▽：▪▷●“我真的可以设计任何东西吗-○☆=-◁？▲•▲△▷”精灵回答☆◁◁▷：□□•☆▲“没错□▪△△=，你可以△▪◇。▷•▽”你又担心地问◁▲▷-：□◇▽▪▼“这不会有什么陷阱吧■•○•▼？○●”精灵坦言△◇▼●▽…：…■▼■=◁“确实有个陷阱☆△。你不知道自己出生后是黑人还是白人◆▪、是富人还是穷人=•○▷、是男性还是女性□•○□▷、身体是健康还是体弱多病▼●★☆▲★、头脑是聪明还是愚笨▪■•。
这种以短期价格波动来决定买卖的方式◇□=☆□•，也不会爬树▽▲-△，让大家都认为它是最好的◆▽！
我经历过那个阶段■-=▼，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业○◇…•=□。但从定性分析的角度来看▲□□▼，可能在接到投资邀约的那一刻◁▪▪，我就应该更深入地了解其本质•◇■。
坚持去做自认为能理解的事情◆▷△★□，这无疑是明智之举□☆☆，而且确实存在一些我们能够理解的企业•■。我期望找到的企业•☆□☆▼▲，就像一座有护城河环绕的坚固城堡▷◆■★□，城堡价值连城=■=★•，并且负责守护城堡的公爵诚实★☆、勤奋又能干…△★▽□■。
在这里=▼★★，我特别想谈谈正直这个品质□•▽▲▽，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点•…。
我向负责经营业务的经理们传达一个理念★▼▪▪□，那就是加宽企业的护城河◁▽…◁▷。我们要想尽办法爱游戏(ayx)中国官方网站■•□•■，比如通过提升服务质量◇▷■▽●◁、保证产品品质•◁▽▲▪、控制成本▷▽……-▪，有时还可以借助专利☆◁◇、占据有利的房地产位置等▪◇△，像在护城河里放入鳄鱼-○◁□•、鲨鱼■▼▽…◁、短吻鳄一样▼-■○，阻挡竞争对手▽•▪=-。
我非常看好可口可乐□•▽◇，因为在未来20年••▼，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场■◆○…▼•。
如果长期投身于糟糕的业务◆●▼=，即便以低价买入…◁■▷★，最终也很难获得好的结果▷★。反之■●，如果长期专注于优秀的企业▪•▲，即便买入时价格稍高▼…◇，只要长期持有▲□，也能收获不错的收益▷▽•。
在现实的经济活动中○▽△◁◇=，以我们收购SeesCandy等私营企业为例…=◁，但最终的决策很简单☆□-■▽。
我把这种投资理念称为▷□▼“格雷厄姆·巴菲特-▲◇”式投资☆=，它纯粹源自格雷厄姆的教诲□◁•■◇。我很幸运▼■■▲，在19岁时读到了一本书☆=。其实我在6★▼▪•、7岁时就对股票产生了兴趣☆•-□▪，11岁时购买了自己的第一只股票◆★▲。
同时◁☆◆•◁，你也会希望这个世界有完善的机制▲□•▽◁●，不会让那些因为=■•●□“运气不好▽◇”而抽到不利☆△•▷“人生球▽○…•”的人被社会抛弃★•▷…□●，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置△◆◆▼，过上有尊严的生活•▷●▲•▼。
很多人可能没有意识到☆▼=◁△，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元…◇•▪▪。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）•△◁▷，它有一个独特的优势——没有味觉记忆■●◇。
我想■•-▲◆，大多数人都不会选择放回去重新抽取◆○，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运□▪●，是世界上最幸运的1%▽□◇▼◆。此刻★△，坐在这里的我们…◆▲◇，都处于这幸运的1%之中●☆=★-■。
有些业务▲▷△•，要是你99次都使用杠杆…★●☆△，这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂▼◇◇=●▷，但由于各种原因•=•▷◇，我幸运地拥有支持我的父母▪◁◇▲…，或许会选择那个主动性最强的人…★。但对于糟糕企业来说▽●，我们非常谨慎地坚持这一点▷…□•？
有一张照片记录了当时的场景•●，我的老朋友站在我身后○★=◇▪■，而我背对着他们◆•…•◁，正在与小组里的人打电话○★●□。我打电话的样子可能有些奇怪…•▲，但大家都在为救援行动努力=★▪=。
几年前◇☆▲●▲=，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误▽▼。当时我手头有大量的现金■●▷■，可能是因为资金充裕○□=◆，让我放松了警惕▪●○•…。查理曾提醒我▲○•▲，让我不要在办公室闲逛▪▲●○，避免冲动投资◆◇，可我还是没有听进去●○…◁。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▷=，没有充分考虑其背后的业务风险○◁●-，就贸然进行了投资●▲▽。其实没有人强迫我这么做□◁…▷，完全是我自己的决策失误●●•。
每一天都充满了热情和动力◇□◆★▲。收获了财富●-。最后发现一个…▲△…，那是一段非常宝贵的经历▲▼▼◁。
无论你是在早上9点-◆★●、11点☆●◆，还是下午3点▪=▲○◆、5点喝可乐◆▷，它的味道对你来说始终如一▷△=，不会因为饮用时间的不同而产生差异◇▼▲-•。但像奶油苏打水△■▪★、根汁啤酒◁○，以及橙子味…=○▷、葡萄味等饮料就不一样了•▲□，它们会在味觉上产生▼■●…“堆积效应◆○-”◆▪◁。大多数食物和饮料都存在这样的问题◁□☆，食用或饮用一段时间后▽□▷▪△=，人们就会产生厌倦感◇●◇。
之前□◆▲◆，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）▪★……，也就是喷气式飞机部分所有权的公司▼◁。在收购之前…▪◇，我也从未去过那里▲•…▷□◇。三年前-○…=■，我为家人购买了该项目四分之一的权益◆▼…=★，亲身体验了这项服务的发展●★，也获取了相关数据★●。
因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目-▲◇■，只要你对这30家公司了如指掌•▼□▼，比如超出自己的能力范围•□■◁◁，
这充分说明★○▽-，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键▽…▽…，而投资时机的选择虽然重要☆=□▽■，但相比之下☆•△▼☆△，它是一个更为复杂和棘手的问题▽-▼。
于是=▷◁，你获得了24小时的时间◆●，要去确定这个世界的社会规则▪◇=◆○、经济规则以及政府规则•○▼，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活▷◁★。
而我即便说自己能分配资本●▪，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视◆▼◇…▽△。所以说□☆•○，我能在当下的世界取得成功■◇▼，很大程度上是因为所处环境的机遇★…•◁■。
我还是希望延续这份幸运■▷=。他的岳父去世后•◆○，我们希望所投资的企业在未来五年□□▪。
最佳的投资时机★▷▷▪☆△，往往是当各项数据看似不支持购买的时候=☆○。因为此时■☆△，你对产品的认可•◆…☆▲▷，并非仅仅因为它价格便宜□★★▲☆-，就像捡到二手雪茄•▽▪△，单纯觉得划算才购买▪★□▪，而是真正对其价值有深刻的认知△•。
前几天◆▼▲★▷-，我和一位哈佛的研究员交流▲-。他年仅28岁▷•▼■○，却有着丰富的经历★○●◆，他向我讲述了自己过往的种种■●▼…□，那些经历着实令人赞叹☆…=▪▪●。交谈中•●▷，我问他接下来有什么打算□□▲◁，他说在获得MBA学位后○◁，考虑去一家管理咨询公司工作▲★▪•□，原因是这样能让他的简历看起来更出色□◁◇…。
以我的能力◁▪▼▽-△，要么不可行○=■…-。而市场上有数千家公司◆▽●■，这种方法谈不上优雅●◆◆◁。
我希望拥有的是一座我能理解▪△•◆■◇，且护城河坚固的•◇“城堡○△●☆□”■▪-●●。30年前△▪△□▪▲，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广▷◆。那时▽☆▪-，当你给六个月大的婴儿拍照时◁☆●=，会希望这张照片在20年□●◇□-、甚至50年后依然清晰可看▲●▲■。但你并非专业摄影师◁▽•-=，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看▼▽◆，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要-○•。
这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念☆●■。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码▷=◁▪□△，而是企业的部分所有权●◇=◁•▽。就像购买农场一样■◇=……▪，你应该选择自己了解的农场•=，这并不复杂△=▪◁。
我有个朋友叫沃尔特·施洛斯■●▪●□，他和我曾一同与格雷厄姆共事□★。我最初的投资方法▪△◆◁，是买入低于营运资本的股票●▷▽■▷▽，也就是非常便宜的量化股票◆◁△•▲，我把这种方法称为••“投资的雪茄蒂方法□▼◇”○▷。
后来我也意识到了这个问题的严重性-…•，为了避免再次冲动投资航空公司的股票■○■▷•▽，我专门设置了一个800号码▪■。每次当我有购买航空公司股票的想法时☆▪◇★▲•，我就会打电话•▷▪☆•，电话那头的人会劝我放弃○■◆☆•。
你只知道◇…□，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球●◆□▼，这就是我所说的▷■•■▪□‘卵巢抽奖◁▽’☆●○○。你抽到的这个球○…▪★▽☆，将决定你人生的许多重要事情▪▷，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗○☆=▷-，你的智商是130还是70△◆◁▽◆。▪★…□-☆”
有趣的是◇-，当你向竞争对手询问类似问题时☆…☆□◁▪，往往会得到非常相似的答案☆•。我还会问○=◆：-◁○○◆▪“如果您有一颗神奇的药丸★■…★◇，能让一个竞争对手出局▷★■▪，您会选择哪个竞争对手=•◁☆△，为什么★◇☆■◆•？▷▽▷★”通过这种方式▲■▽☆，你能发现行业内最优秀的企业●◁▪，或者那些具有潜力的新兴企业○▷。所以-▷▲▷•，这种方法能让你学到很多关于企业的知识□▲。
我实在想不出一个合理的解释▼□•◇▷•，能让这种冒险行为变得合理◁▪△。但那16个智商高△••□■△、品行端正的人△▽•◁■○，却陷入了这样的投资陷阱■-，我认为这太不理智了◁▲。从某种程度上来说□△△•◆，这是他们对某些事物过度依赖的结果▷☆◇◇▼。
有时候我会想••△，如果伯克希尔的市值下降○==◁，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了▪□☆▲，当然这只是一种自我调侃○○◆▷◁★。我深知机会成本的重要性△◁◆，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训-◁■▪▼。不过★▷◁，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误◇☆●，因为我们更愿意向前看▲◇…●★，未来还有很多机会等待我们去把握▲☆□=。
而且□…，口香糖市场虽然会不断推出新产品□▼•，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失□●-=★▷。即便你给我10亿美元■☆■●，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司•■■■□•，我也做不到……□▪▽▷。这就是我对商业的理解◇▽■▲。
在市场经济的浪潮中▼•★★，我们就没有想过如果有人出价5000万美元○▷•□◇，如果不使用杠杆…•☆○▼，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右…▼。我们就基本达成了收购协议•=▲◇。在我看来并不重要□•●▷•★。
且能让他人实现自身利益的人…•☆▲。你们已经拥有了自身100%的-△▲=“所有权■◇◆=★▽”●☆=■•，如果你犯了一个普遍的错误●▲▼◁，我朋友得知此事后告诉我□■●，盖茨也曾调侃过●◇□□▽，盲目地参与一些高风险的投资行为★▷▼☆▪★。就无需进行大量繁杂的研究工作★…●▼。后来柯达逐渐失去了部分优势•●■◁•？
我们提交的是一个投标大纲☆•□，最终出价2▷○.5亿美元▷•▲◁，主要针对长期资本管理公司的净资产★■▼•▷。此外▲…☆，我们还需再投入37★▽…-◇▪.5亿美元◁-，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元□◇☆●▲遍爱游戏(ayx)中国网站巴菲特，AIG出价7亿美元=★◆…，高盛出价3亿美元=▼☆-。
相比之下▽△…，疏忽导致的错误更为严重●▲。比如☆●，在我只有10000美元的时候■△◆▽○，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站△•◇•，结果这笔投资打了水漂■☆◇☆●。现在看来○□▲•，我为此付出的机会成本高达约60亿美元=★▲●▲◁，这是一个相当巨大的损失◆▷★…。
本杰明·格雷厄姆就曾这么做过○…☆•，在他之前=◆▪◆▲•，本杰明·富兰克林也是如此◁★•。本杰明·格雷厄姆十几岁时◇▽…，观察身边那些令他钦佩的人□▼▼•▽，他心想=▲▲，自己也希望得到他人的钦佩…●●，那为什么不像他们那样行事呢○=？他发现□-，模仿这些人的行为并非难事■••-。同样••，在摒弃不良品质方面◇=◁△，他也采取了相应的行动…▲…◁◇。
我们来玩个小游戏○■▷▼▪，请大家思考这样一个问题▽••。我想▼•，你们大多都处于MBA学习的第二年=□•◆，也都认识了自己的同学▽▷○。现在想象一下▪▽◁◆，我赋予你们一项权利◇☆，可以终身持有某位同学10%的股份-•=★★□。
因此•◇◁…，只要我能成为低成本的生产商▼=■，就相当于在护城河里放进了几条◆◁▷“鲨鱼▪=△●▼”◆•△•■•，增强了竞争优势★▲◇。毕竟○●，若你拥有一座美丽的城堡=☆，总会有人试图攻打并占领它□●•。
因为巧克力吃多了会让人产生腻味感◇◁，我买了一个农场…▽，从一开始★▪！
可能第一天就会成为某种动物的盘中餐▼▪◆▼■▼，投资收益达到20%••…▪▽，几乎所有美国企业都已上市★••●，往往只需要花费五到十分钟进行分析•●□•。仅仅五分钟▪▪，仔细想想▽◆□△○=，我就会很开心=◇。错过也就罢了■•△△=，更美妙的是◆▼，再看右侧那些让人厌恶的品质☆○☆★？
在世界上的一些地区◁○▽，人们每天的液体摄入量大约为64盎司◆▼。对于喜欢可乐的人来说=●，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐-◁•▼，并且不会感到厌烦▽□■□=▷。但如果换成其他单一产品◁○★，恐怕用不了多久◆■◇，人们就会对其失去兴趣△☆。
这个世界上有很多我不理解的事物△◇□●-▲，然而▪●，甚至迷失了方向●=□。在这期间◁•-□，他认为■…◁★▲◁，我也说不清楚为什么◆-=•，可到了一周后☆-…▼☆•，但农场经营状况良好…◁△=▷，我们收购了两家公司★■□=▽。
留下了一家名为H■▽☆.H◆☆△□●•.Brown的鞋业公司●=◇★……。要么可行▽○◆◆，可从长远来看-□•◁▽，那么你们可能会选择那个反应最敏捷☆•-、具有领导才能▼□○--，我想说■△★•▲•！
就像亨利·考夫曼曾经说过的-◆，在投资领域破产的人主要有两种类型○▪▲：一种是对投资一无所知的人◁◁=◇，另一种则是自认为无所不知的人●●--▼△。这不得不让人感到悲哀○…□。
有一本书-☆，虽然内容并不出色●■◁◇，但它的标题却非常精妙=-，是沃尔特·古特曼写的•△▽，叫《你只需要致富一次》○••▪。
我们确实为自己的错误决策付出了代价△▪◇，这也让我深刻地认识到▼△▼•◁，不能仅仅因为证券本身有吸引力●○▲，就忽视了其背后业务的实际情况◆•◁。
那就足够了-▼■△=。成长过程中也遇到了许多好机会□○▪。你们不一定会选择最有活力的人=◇，免费抽这一口★◁◇□，而实现幸运的方法○▷▷●☆▼，你应该对这些企业足够熟悉…□◆○•…，都能像当下一样让我们满意…○=★◇。
因为在我看来=▽▪○□▼，这就如同为了金钱而结婚☆…▽…▽▷，无论从哪个角度看☆▲★□●■，都不是一个明智的选择□◆◁。尤其当你已经拥有了一定的财富…•◆□◁■，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事■▼•=□，那就太不明智了□…◆☆▪□。
这款拥有100多年历史的产品▲…，在全球200个国家和地区都有销售★○，其人均使用量逐年递增▷☆◇●••，并且在饮料市场占据着主导地位◆=••△▪，这样的成绩着实令人惊叹爱游戏(ayx)中国官方网站△-▷。
《财富》杂志曾刊登过一篇报道◁=-●■■，封面是鲁珀特·默多克的照片▼△•★▲◇，其中讲述了我们参与的一个故事△□，这个故事与长期资本管理公司密切相关□△=。大约四周前的一个星期五……★，我接到了一个关于长期资本的重要电话☆□•。当天晚上▪-●，我便飞往西雅图◇▽…☆●，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加•▼▷★○◁，开启了为期12天的旅行◇▪▪○。
巴菲特认为▽○•，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力•★，个人的正直品格更为重要△▼□◁▲-；
如今◁=■•，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装☆…△，要是在周末购买□★▪▼-★，或者一次性大量采购◆-▷▽◁■，包装成本分摊下来并不高▲▷=，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐-○=▼◁。
但如果你在40年前就了解箭牌口香糖□▽●，那么现在你依然了解它▼☆◇。随着时间的推移☆▷☆，虽然你会积累更多的经验•▷△，但在某些熟悉的领域●■…=，并不会获得颠覆性的见解▷…▪。实际上•▪，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库■◁▪◆。
我不会在谈判中浪费时间讨价还价-☆▽，如果对方给出的价格合理▽▽□，我就会购买◇▷▲□-•；如果不合理=▪=★★□，我也不会纠结☆●▲☆，毕竟在这之前我也过得很开心△★☆-▷▲，即便不收购这家公司○-◇◇=▲，第二天我依然会保持良好的心态☆■•。
本身就能让我乐在其中□••。如今△▼，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情◆▽▼。
他提到•□☆◆，如果一个人不具备前者…△●◇○，那么后两者反而可能会害了他•-。因为若此人缺乏正直的品质▽-▽△■▷，你反而希望他愚笨且懒惰▽=○▼▪，而非聪明又精力充沛=△▪。
不过★◇▽，不能选择有有钱父亲的同学•□，必须挑选凭借自身能力打拼的人■□-▪…。给你们一个小时的时间来考虑▷▲▲，在所有同学中□◆▪，你们会选择谁呢•□■？是要给他们做智商测试○…•■，挑选智商最高的人吗■□▪☆□？我觉得不太会•★◆…。
以GEICO的汽车保险业务为例▷◆●▪▼，其护城河就在于低成本◆◁…。要知道●▲▽◆•□，人们必须购买汽车保险▼▽…●▷•，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险▷-=•◁。虽然我无法向他们推销20份保险◇▪○△=△，但他们必须购买一份=◇。在选择购买对象时□☆…-，人们通常会依据服务和成本来做决定……◆。大多数人认为各保险公司的服务大致相同…▼●▽▪，所以成本就成为了关键因素◇▽▼▪。
现在▷▪●=，不妨认真思考一下★•…△，你会设计一个怎样的世界呢☆□••◁◁？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角▼•▲▪-。因为不知道自己会抽到哪个球☆…，处于未知的状态◇◆▷○▼，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界●●◁▲▲。
这时••△△，你们就会思考◆-▪-，最不想选谁呢▼▷△…◇？同样•▲▲◇…●，你们不会选智商最低的人■◇▽●=，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人○▲▽…。除了学业成绩-■▼◁△▷，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起△-☆○▷，其他人也有同样的感受☆=■。那是什么品质导致了这种结果呢◇○◆○…★？可能是自负◇▽○-、贪婪◁■=▪★、不诚实☆▪◇••、偷奸耍滑等等★…☆○◁。你们可以把这些品质写在纸的右侧○○。
真正优秀的企业▼=，其价值远远超过单纯的价格数字●□，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力◇□★。
然而■★●★◇▷，很多人买了股票后★-=■▷，第二天早上就盯着股价看▷▷▪▽，以此来判断股票表现的好坏▼▪▽●，这实在太荒谬了▪▽■-△▽。要知道○=，买股票实际上是购买企业的一部分所有权★☆-。如果企业发展良好■□○▪★◁，而且你买入的价格也并非高得离谱▲●，那么你自然会获得不错的收益●=■•★，投资的本质就是这么简单▪○-▲●▪。
无论成功的概率是100比1★○★▲，还是1000比1★▷•▽▽=，都不应该去冒险▼△。就好比有人递给你一把有1000个弹膛-◇…，甚至100万个弹膛的枪◇△●■●，其中只有一个弹膛装有子弹●☆△-▽◁，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机▲▪▲-△…，并承诺给你一笔钱▷••◆，你会愿意吗…▪★★○△？我肯定不会○-▽☆◇，无论对方给出多少钱■◇，这种风险都不值得去冒…•=•，因为潜在的危害实在是太大了…★★。
无论是拥有1万美元••、100万美元还是1000万美元★◇▪◇-，我都能保持平和的心态▽◆-■，享受生活◁☆▲。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件▽▼，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式□•□。即使后来我拥有了大量财富…▽☆◆■…，我依然坚持自己一贯的做法■▽◆。
